人民币收回跌幅 筑底汇率稳定但需提防贸易扰动

人民币汇率在2019年1月一改去年下半年的沉闷气息，掀起一波波澜壮阔的升值。人民币兑美元CNY=CFXS 1月升逾2%，收复了去 年近半数跌幅，无疑为巩固汇率稳定预期进一步奠定基础，但仍需提防中美贸易冲突的扰动。

分析人士指出，中美经贸前景改善，美联储最新偏鸽派言论强化了美指冲顶回落的预期，叠加春节前客盘结汇效应，促成了1月人民币的强 势，不过贸易谈判仍有较大不确定性，将长期左右走势。

“我们预计，当前美元指数在95点附近依旧有进一步贬值空间，人民币汇率长期稳定的物质基础有望持续巩固。”工银国际首席经济学家 、董事总经理程实称。

他认为，无论从基本面、资金面还是预期的角度看，中美经贸磋商的趋势总体偏向积极，正在助推市场情绪走出谷底，2019年人民币汇率 有望重回稳态。

从资金面看，2019年美股步入调整阶段，全球市场呈现西方不亮东方亮的格局，国际资本再度青睐新兴市场，加上中国持续出台金融开放 举措吸引海外投资者，将明显缓和中国资本外流压力。

广发银行研究报告指出，预计人民币汇率指数短期将继续保持强势震荡，震荡区间将扩大至92-95。如果中美贸易磋商能带来积极消息，市 场有可能进一步快速测试6.61附近的目标位，预计6.61-6.69有望形成美元/人民币的中短期底部位置。

瑞银财富管理周四发表的报告称，美联储（FED）态度转鸽，再加上中美贸易谈判持续之际中国将保持人民币大致稳定，短期内美元兑人民 币可能保持在6.7-6.9之间，三、六及12个月预测值分别在6.9、7.0和7.0。

人民币兑美元即期1月大涨2.4%且涨幅创一年来新高，中间价大涨318点创逾半年新高；交易员指出，美联储鸽派决议提振加上客盘结汇情 绪共振，人民币试探新高，不过这一价格亦吸引逢低购汇盘出手，最终仅小涨，市场仍在继续等待中美谈判的最新进展。

贸易谈判仍是最大不确定性

美国与中国周三启动关键的新一轮高级别谈判，旨在解决双方间有关中国在知识产权与技术转让操作的严重分歧，结束持续数月的贸易战 ，其影响将是长期且具有很强的不确定性，汇率亦可能因此而受到持续扰动。

中美贸易战殃及一些企业和资产，即便全球最大的两个经济体达成了协议，也不会消除对它们投资的风险。不仅如此，中国经济正处于新 旧动能转换的关键阶段，基本面并不支持人民币大幅走升。

一外资行交易员指出，1月人民币汇率加速走升，跟临近春节整体市场流动性偏薄亦有一定关系。但2月就不一定了，贸易谈判仍是最大的 不确定因素。

“从基本面讲，（人民币）大幅升值的概率不大，毕竟不是所有的指标都指向人民币升值。”他指出，贸易谈判谈好了人民币可能续涨， 若谈不好那一定会贬值。

瑞银财富管理亦认为，中国经济增长放缓、经常帐转差以及政策宽松等基本面均指向人民币走弱的总体趋势。

而从技术角度看，FXTM富拓中国市场分析师刘敏指出，人民币/美元昨日升破6.74附近的一系列重要点位，目前重要支撑在6.7400，上方阻 力位在6.7，若能破6.7元，则表明走升动能依然强劲。

但刘敏也强调，自去年11月以来，人民币已连续走升三个月，本月涨幅过大，应警惕短线回落的风险。

广发银行报告亦称，94.50可能成为美指在新一年的价格中枢。短期目标位有两个：下试95-94.50区间，极端情况下可能测试去年9月下旬 的低点93.8，无论美元是否就此转入中期调整，在近期触及短期低点后，2月美元指数有较大概率开始一波反弹。

中国商务部新闻发言人高峰周四称，中美经贸磋商正在进行中，目前没有更多细节可以透露，如果有进一步信息会及时通报。

宏观经济先行指标显示，中国制造业的低迷状况在1月未有明显改善。最新公布的官方制造业PMI尽管较前月微升并略超预期，但连续第二 个月位于荣枯线50下方，中小型企业状况持续恶化；不过非制造业PMI表现强劲，创四个月新高。总体而言，中国经济仍处在寻底过程中。

为中国货币政策赢得更多空间

无论如何，美联储加息进入尾声以及人民币1月大幅走升，有望改善中美利差倒挂的局面，为中国货币政策赢得更大的空间，从而为中国经 济的结构性改革提供助力。

“2019年，中美短端利率的倒挂短期内仍将温和持续，长期则将渐次消弭，不会对人民币汇率的稳定产生显着冲击，中国市场的资本外流 压力总体舒缓。”程实认为，这将有利于维护中国资本市场的稳定，并助力科创板的平稳落地。

他并认为，中国货币政策空间的扩大，有望表现于两个方面。第一，2019年全年将有至少250bp的全面降准或定向降准，下一次降准将大概 率在2019年6月落地。

第二，伴随多轮降准，央行有望适时下调公开市场操作利率，以引导货币市场利率的稳定下行。

而掉期市场实际上已在对中美利差改善做出反应。在中美改善预期，加上人民币汇率走升，以及跨年资金需求和客盘的远期购汇等因素综 合作用下，境内美元/人民币掉期本周全线上移，其中一年期掉期点一度升至零值，至逾四个月高位，未来估计上行空间有限。